早在6月7日的时候，美利坚第五大投行贝尔斯登就宣布，旗下两只对冲基金停止赎回。

    惊恐、疑惑的投资者很快发现，贝尔斯登的这两只基金持有大量与次贷有关的证券。

    对于旗下两只对冲基金停止赎回的举动，贝尔斯登发言人还表示，这是保护投资者的行为，因为该资产实际价值要比其目前市场定价要高。

    “我们认为基金的投资组合不错，可以熬到市场恢复正常的时候，我们认为停止赎回有利于最好地保护投资者的长期利益。”

    而在这之前，管理30亿美元哈佛大学资产的对冲基金Sowood  Capital因持有次贷业务，其资产价值在短短一个月内缩水了近一半。

    不过直到这个时候，华尔街对即将到来的风暴依然毫不知情……

    对于摩根士丹利的“坚持”，黑天鹅基金并没有进行过多的解释，而是告诉他们，这只是一次善意的通知，或许他们可以再等待一些时日后确认这笔债券的结算价格。

    这一批CDS所涉及的价值达到了50亿美元，而根据黑天鹅基金的模型计算，目前摩根士丹利需要支付给黑天鹅基金15亿美元，当然，摩根士丹利依然能够继续僵持下去，但下一次通知他们的时候，恐怕这一笔CDS债券，他们需要支付的款项，可能会超过20亿美元，甚至是30亿美元了……

    在接下来的两周时间里，公开交易的3B级次级抵押贷款债券指数下跌了将近20%……

    在费伦·奥尼尔给巴伦打来这个电话前的一周，黑天鹅基金就已经正式的通知了摩根士丹利——他们在半年多以前曾经出售给黑天鹅基金的信用违约掉期产品（CDS）已经转为对黑天鹅基金有利的情况。

    现在还只是“前戏”而已。

    就在7月份来到的时候，在暗地里吗，某些转变正在来临。

    一直到他们意识到单凭自己无法去解决的时候，才有可能去上报这些损失。

    高盛的态度也表明了，现在已经来到了市场反转的时刻，反应最快的高盛，已经准备转换车道——他们所管理的全球阿尔法基金，在次级贷款上出现了巨额亏损，他们已经决定以最快的速度，从押注次级抵押贷款市场转为对赌这个市场……

    6月14日，贝尔斯登旗下的那两支对冲基金宣布破产。

    就是这么可笑，在贝尔斯腾旗下两家基金破产之后，甚至还有许多投行并没有真正的意识到其中的危险。

    第二天，高盛集团也联系了黑天鹅基金，他们的态度则更为爽快，高盛希望同费伦·奥尼尔谈一下解决他们之间对赌协议的事情，并且高盛表示，希望能够购买黑天鹅基金手中的一些做空筹码——他们知道，目前市场上持有这种筹码最多的，就是黑天鹅基金，这个之前默默无闻的“小基金公司”。

    “根据我们的模型计算，这些CDS债券并没有令你们赚到那么多的收益，最多只有不到2亿美元而已……”

    现在的情况，就像是美利坚的金融体系长出来了一个脓包，但依然没有人发现这個事实，只认为身体的疼痛是偶尔出现，一直到脓包被戳破，无法隐藏的时候，才会令人正视这无可挽回的恶化……

    一直到这个时候，在投资者的眼中，房地产市场上的“波动”所影响的，也不过是同次级贷款发放相关的公司，而其他那些行业，依然是欣欣向荣，股价不断的攀升之中。

    黑天鹅基金因此在其中获利丰厚——来源于他们在CDO债券中的对赌协议，以及CDS债券的预期获利。

    就像是现在，包括高盛集团、摩根士丹利在内的一些投行，痛觉终于从他们这些恐龙的尾巴，传导到了脑袋上……

    事实上，摩根士丹利是黑天鹅基金的对赌“客户”中，最不甘心承认失败的一个。

    甚至某些投行和银行的高层，都并没有意识到次级贷款相关的债券，会牵连多么的广泛。

    但一直到七月份，他们终于开始正视这个问题，发现如果继续下去，他们的损失会越来越大——当然，能够意识到这些的投行，目前还并不占多数，这些投行，都已经算是反应敏锐的了……

    在最初得到这个通知的时候，摩根士丹利方面根本就不愿相信这个结果，他们宣称，他们这一批担保债务权证产品中的数千种3B级债券的相关性非常低，所以几支债券出问题，并不意味着它们会一文不值。

    2007年7月19日，纽约股市道琼斯30种工业股票平均价格指数创下历史新高，首次突破1400点大关。

    巴伦，需要做的就是静静等待那些脓包被一个个刺破……

    等到那些银行和投资机构们，发现自己拥有那么多次贷债券之后-->>

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